鼎冠优配 华金策略：慢牛延续 成长风格不变

　　大盘成长风格占优主要受基本面偏强、流动性宽松、政策和外部事件积极等因素驱动。（1）基本面偏强是驱动大盘成长占优的核心因素：大盘成长占优期间，制造业PMI、社零增速、工业企业盈利增速、大盘成长指数的盈利增速等大多上行或处于高位鼎冠优配，基本面处于偏强或回升趋势中。（2）流动性宽松也是驱动大盘成长占优的核心因素。一是大盘成长占优期间央行多降准或降息。二是大盘成长占优期间机构资金多流入。（3）政策和外部事件偏积极也是驱动大盘成长占优的重要因素。

　　科技成长基本同步于中小盘成长且多数更占优，基本面和政策偏强是驱动中小盘成长跑赢科技成长的核心因素。（1）科技成长和中小盘成长风格基本同步，且科技成长多数更占优。（2）政策和产业趋势上行、流动性宽松等是驱动科技成长和中小盘成长同步占优的主要因素。一是政策或成长行业产业趋势上行是驱动科技成长和中小盘成长同步占优的核心因素。二是流动性宽松也是驱动科技成长和中小盘成长同步占优的重要因素。（3）基本面和政策偏强是驱动中小盘成长跑赢科技成长的核心因素。一是基本面和政策偏强可能导致中小盘成长相对科技成长占优。二是经济基本面预期偏弱和科技支持政策偏强等可能导致科技成长相对中小盘成长占优。

　　当前来看鼎冠优配，大盘成长和中小盘成长短期相对大盘均可能占优。（1）短期大盘成长可能相对占优。一是短期经济和盈利处于修复趋势中。二是短期流动性维持宽松：首先，内外流动性维持宽松；其次，外资流入和新发基金短期明显回升，后续随着基本面预期的持续改善，机构资金流入A股可能继续上升。三是短期政策和外部事件偏积极。（2）短期政策和科技产业趋势上行、流动性宽松，科技成长和中小盘成长可能同步占优。一是短期支持科技的政策和产业趋势持续上行：短期机器人产业大会等科技产业催化短期不断涌现。二是如前所述，短期流动性维持宽松。

　　A股短期延续慢牛趋势，可能继续震荡偏强。（1）经济和盈利短期延续修复趋势。一是经济延续修复趋势。二是中报披露来看，全A盈利增速继续回升。（2）流动性短期维持宽松。一是宏观流动性短期维持宽松。二是股市资金短期可能加速流入：首先，二季度外资持仓规模明显上升，后续外资流入A股可能进一步上升；其次，随着基本面持续改善和流动性较为充裕，新发基金规模可能进一步回升；最后，当前两融余额已突破两万亿，后续融资可能进一步上升。（3）短期风险偏好可能维持偏强。一是市场情绪处于中性偏高水平；二是稳增长政策继续支撑风险偏好。

　　行业配置：短期继续逢低配置科技成长和周期。（1）短期科技成长和核心资产可能相对占优。一是复盘历史，新成立偏股型基金份额快速上行时，高景气的行业相对占优。二是复盘历史，陆股通买入额快速上行时，核心资产表现相对偏强。三是当前来看，科技成长和核心资产可能相对占优。（2）当前成长中的电新、传媒、汽车、计算机，蓝筹中的农林牧渔、非银行金融、食品饮料等估值性价比较高。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的机器人、电子（半导体、消费电子）、计算机（AI应用）、传媒（AI应用）、通信（算力）、军工、创新药等；二是受益于反内卷政策和预期可能改善的电新、有色金属、快递、化工等行业。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用鼎冠优配，政策超预期变化，经济修复不及预期。

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